Сделки M&A в условиях санкций: ключевые риски и защитные механизмы

С 2022 года сделки M&A с участием российских активов претерпели значительные изменения. Если вначале они заключались в спешке на условиях «как есть», то к 2023–2024 годам соглашения стали более структурированными и юридически проработанными. Эта тенденция сохраняется и в 2025 году: стороны всё чаще используют классические рыночные механизмы защиты, сложные правовые конструкции и тщательное структурирование сделок. Однако по мере усложнения структуры растут и сопутствующие риски — как для покупателей и продавцов, так и для менеджмента компаний. Ниже — ключевые вызовы и способы их минимизации в современных реалиях.

1. Регуляторные барьеры: правовая неопределенность как новая норма

С 2022 года большинство сделок с инвесторами из «недружественных» юрисдикций требуют одобрения Правительственной комиссии по контролю за иностранными инвестициями. Условия согласования ужесточились:

• Обязательный отчет об оценке актива
• Скидка не менее 60% от рыночной стоимости (ранее требования были мягче)
• Добровольный взнос 35% в федеральный бюджет

ФАС также усилила контроль, особенно для сделок со стратегическими активами. Несоблюдение требований (например, по реструктуризации бизнеса или корректировке цен) может привести к отмене сделки или отказу в нотариальном удостоверении.

Рекомендации:

• Закреплять в документах допустимые условия регуляторных согласований.
• Четко определять границы возможных ограничений.

2. Асимметрия информации: Due Diligence не дает полной гарантии

Покупатели часто сталкиваются с недостатком информации, потому что:

• Проверка основана на документах, предоставленных продавцом (их может быть недостаточно).
• Изменения после подписания, но до закрытия сделки могут остаться незамеченными.

Способы защиты:

• Заверения и гарантии (R&W): Позволяют покупателю отказаться от сделки при выявлении существенных расхождений.
• Письма о раскрытии: Продавцам следует получать письменные подтверждения от менеджмента.
• Определение «осведомленности продавца»: Четко прописывать в договоре, чтобы избежать споров.

3. Риски расчетов: синхронизация оплаты и перехода прав

Для безопасности сделок используют:

• Аккредитивы (деньги перечисляются только после подтверждения перехода прав).
• Эскроу-счета (оплата при наступлении согласованных условий).
• Депозит нотариуса (аналог аккредитива под контролем нотариуса).
• Отсроченную регистрацию и рассрочку (права переходят только после полной оплаты).

Эти механизмы снижают риск неисполнения обязательств.

4. Конфиденциальность: защита репутации и бизнес-связей

Утечка информации до закрытия может:

• Снизить стоимость актива.
• Привести к уходу ключевых сотрудников или партнеров.

Решение:

• Юридически обязывающие NDA (соглашения о конфиденциальности).
• Письма о намерениях (LOI) и меморандумы (MOU) с enforceable-положениями.

5. Риски покупателя: неочевидные угрозы

а) Покупка проблемного актива

• Риск: Продавец покидает юрисдикцию, делая взыскание невозможным.
• Защита:
  • Резервирование части цены (holdback).
  • Отсроченные платежи.
  • Гарантии третьих лиц.

б) Потеря контрагентов

• Риск: Смена собственника разрушает деловые связи.
• Решение: Анализ устойчивости контрактов и переговоры с партнерами до сделки.

в) Конкуренция со стороны бывшего владельца

• Риск: Продавец создает конкурирующий бизнес.
• Профилактика: Оговорки о неконкуренции (с учетом антимонопольных ограничений).

6. Риски продавца: защита полученных средств

После закрытия покупатель может требовать компенсации убытков.

Меры предосторожности:

• Пороговые значения (basket/de minimis) для претензий.
• Ограничение максимального размера ответственности.
• Исключение отдельных видов убытков.
• Прямой запрет на «разворот» сделки (возврат актива).

7. Риски менеджмента: между двух огней

Топ-менеджеры сталкиваются с:

• Субсидиарной ответственностью (например, при банкротстве).
• Угрозой увольнения после сделки.

Рекомендации:

• Фиксировать все решения документально.
• Закреплять бонусы и выплаты в условиях сделки.
• Обеспечивать выплаты до закрытия.

Сделки M&A в условиях санкций требуют тщательного структурирования и управления рисками. Использование юридических механизмов защиты — от эскроу до оговорок о неконкуренции — помогает минимизировать регуляторные, информационные и постсделочные риски. Успешная сделка сегодня определяется не только подписанием документов, но и долгосрочной устойчивостью для всех участников.
В текущих условиях предупредить риски проще, чем разрешать споры. Индивидуальный подход и глубокая юридическая проработка — ключевые факторы успеха в M&A.